【沥燃日报】沥青估值定价转弱，高价形成需求约束

2026-10-14 · cclgame.com

期货盘面： 10 月 12 日国内白天收盘，受周末 “ 伊朗称美国已接受部分条件 “ 的缓和信号影响，开盘跳水；随后因胡塞武装称也门萨那国际机场遭沙特袭击等地缘利多消息，盘面向上修复。主力 FU （ FU2611 ）收 5138 元 / 吨，环比 +1.06% ，较昨收 +1.90% ；主力 LU （ LU2612 ）收 5693 元 / 吨，环比 +1.0

期货盘面： 10 月 12 日国内白天收盘，受周末 “ 伊朗称美国已接受部分条件 “ 的缓和信号影响，开盘跳水；随后因胡塞武装称也门萨那国际机场遭沙特袭击等地缘利多消息，盘面向上修复。主力 FU （ FU2611 ）收 5138 元 / 吨，环比 +1.06% ，较昨收 +1.90% ；主力 LU （ LU2612 ）收 5693 元 / 吨，环比 +1.03% ，较昨收 +1.77% ，两品种按主力口径涨幅基本持平。成本锚 SC2611 收 741.6 元 / 桶，环比仅 +0.04% ，燃料油显著跑赢成本端。

观点分析： 高低硫同步补涨且双双跑赢成本端，说明本轮上涨更多来自品种自身驱动，而非成本推动。从实货端看，供应持续收紧：新加坡重质馏分库存 18，572 千桶（ − 0.8% ），处于 7 周低位，且连续几周无俄罗斯到港； ARA 库存降至 918 千吨（ − 4.5% ），高运费抑制东西方套利。然而预期端出现缓和：周末伊朗称美方已接受部分条件，盘中布伦特自高位回落。实货紧、预期松，构成当前过渡特征。

分品种看，高硫方面，供应持续缺位叠加库存低位，构成坚实的下沿支撑；但发电淡季与地缘缓和预期削弱上行空间，基本面难以大幅改善。低硫方面，配额落地带来近端宽松，现货升水与舟山报价同步走弱，叠加柴油裂解边际转弱，估值锚支撑减弱，但依托运费高位仍形成一定支撑。

短期来看： 燃料油市场处于实货紧、预期松的过渡阶段，宽幅震荡偏弱看待；由于低硫估值锚回落，或推动 LU-FU 价差进一步下探。

期货盘面： 10 月 12 日国内白天收盘，主力 BU （ BU2611 ）开盘 5252 元 / 吨后单边下行，收 5111 元 / 吨，环比 − 3.91% ，较昨收 − 2.61% 。沥青在三品种中独自下跌，燃料油与低硫收涨； 原油 与低硫盘中下挫逾 1% 后收回，沥青却未能修复。

观点分析： 沥青下跌并非原油系板块的 Beta 回落，而是沥青自身的估值重定价。背后最关键的变化是，支撑前期价格的多头叙事在本期同时失效：供给由收缩转为边际回升，排产口径由降转平，主营与地炼产量较计划增加。需求端，改性沥青产能利用率 7.70% （较节前累计 − 2.47pct ），周度消费量 4.14 万吨（ − 24.3% ），出货量 23.165 万吨（环比 − 8.8% ），连续两周下行且降幅扩大；现货同步下调，市场成交以刚需为主，高价抑制已由预期落为实际成交。库存出现拐点，总库存（ 27 家口径）自第 40 周的 42.2 万吨连续升至第 41 周 45.0 万吨、第 42 周 45.5 万吨；社会库 46.0 万吨仍在去库，但斜率放缓。厂库转累、总库存连升两周，库存属性由支撑项转为中性偏空项。

短期来看： 沥青已由供给低位收缩、库存极低，转为供给叙事松动、库存累积、需求负反馈显性化。短期判断震荡偏弱，对裂解差持看空态度，结构上逢高做缩 BU-FU/LU 价差。